«Влияние дивестиций на стоимость компании» - Реферат

Содержание

Введение 3

Влияние дивестиций на стоимость компании 4

Заключение 9

Список литературы 10

Введение

Дивестирование активов наряду со сделками слияний и поглощений (M&A) являются стратегиями создания стоимости для акционеров. При этом если последние получили огромную популярность в научных исследованиях, то тема дивестиций остается недостаточно освещаемой.

Эмпирические исследования показывают, что рынок вознаграждает компании, которые дивестируют активы, особенно, если они имеют высокую долю заемных средств в структуре капитала. Кроме того, компании также способны улучшить операционную эффективность и повысить свою стоимость в результате дивестирования активов. Следует отметить, что подавляющая часть исследований сконцентрирована на развитых рынках. Большинство авторов находят положительную реакцию фондовых рынков на объявления компаниями сделок дивестиций (средняя накопленная избыточная доходность положительна).

Стратегия дивестирования, направленная на сокращение размера компаний, представляет собой противоположность стратегии расширения за счет сделок слияний и поглощений. В современной литературе неоднократно отмечается, что высоко диверсифицированные компании торгуются с дисконтом по отношению к компаниям-аналогам, сфокусированным на основном виде деятельности (скидка за диверсификацию). В результате корпоративное дивестирование становится также одним из инструментов, с помощью которого компании могут снизить размер скидки или нивелировать ее.

Цель данной работы заключается в выявлении влияния дивестиций на стоимость компаний, на основании обзора представленных в научной литературе результатов исследований по развитым рынкам капитала о влиянии дивестирования на цены акций компаний, а также на их операционную эффективность.

Выдержка из текста работы

Влияние дивестиций на стоимость компании

Изучение литературных источников по теме влияния дивестиций на стоимость компании позволили выделить несколько статей, который и будут проанализированы в настоящей работе.

Анализ реакции фондового рынка на объявления компаний о сделках дивестирования свидетельствует о том, что в большинстве случаев рынок позитивно их воспринимает. В научных работах авторы определяют, что рынок вознаграждает компании, которые дивестируют активы, что подтверждается положительной избыточной доходностью вокруг даты объявления о сделке. Данный эффект был доказан, в первую очередь, на примере развитых рынков капитала.

В одной из недавних работ А. Презас и К. Симонян (A. Prezas, K. Simonyan, 2013) провели глубокое исследование сделок по продаже и выделению активов, в том числе была изучена реакция фондового рынка на их объявления. Согласно полученным результатам, по обоим типам сделок наблюдается положительная статистически значимая доходность.

Среднее значение для сделок по выделению активов находится в интервале между 2,9% и 4,5% в зависимости от выбранного окна события, а в случае сделок по продаже активов – 1,03% и 1,6%. Избыточная доходность в результате объявления сделок по выделению активов выше, чем в случае продажи, и данная разница статистически значима на 1%-ном уровне.

Одна из первоначальных гипотез в работе предполагала отрицательную доходность на объявления сделок по продаже активов, что авторы объясняют тем, что эффект переоцененности дивестируемого актива мог доминировать над эффектом продажи неприбыльного актива. Данная гипотеза была отвергнута.

Заключение

Итак, изучение работ зарубежных исследователей, позволило сформулировать направления дальнейшего исследования влияния дивестиций на стоимость компании.

Во-первых, представляется интересным исследование мотивов компании в выборе формы дивестирования – продажи и выделения активов. В некоторых работах, было высказано предположение о возможном влиянии недооценки и переоценки стоимости компаний на выбор в пользу продажи или выделения активов, но для подтверждения требуется провести комплексное исследование, предполагающее оценку внутренней стоимости компаний и наблюдаемой рыночной цены, и найти зависимость между ними и выбором той или иной формы дивестиций.

Во-вторых, представляет интерес изучение возможного влияния состояния рынка, а именно присутствие оптимизма или пессимизма в настроениях инвесторов в текущий момент, что может детерминировать выбор между продажей и выделением активов. Ведь в случае сделки выделения создается новая бизнес-единица, акции которой начинают торговаться на рынке, что имеет общие черты с проведением IPO. Таким образом, решение компании провести сделку выделения актива может зависеть от того, наблюдается ли в текущий момент период «горячего» или «холодного» рынка.

В-третьих, научный интерес вызывает изучение реакции фондовых рынков на объявления компаниями сделок дивестирования на других развивающихся рынках и сопоставление результатов данными по рынкам БРИК. Кроме того, возможно изучение влияния сделок дивестиций в зависимости от отрасли экономики, к которой принадлежат осуществившие их компании, а также определение реакции рынка на дивестиции в зависимости от того, является ли сделка сделкой фокусирования, как в отраслевом аспекте, так и географическом.

Список литературы

1. Borisova G., John K., Salotti V. The value of financing through cross-border asset sales: shareholder returns and liquidity // Journal of Corporate Finance, 2013, № 22. Р. 320–344.

2. Hillier D., McColgan P., Werema S. Asset sales, operating performance and firm strategy: an empirical analysis, 2009 (Электронный ресурс). p**ers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=650166

3. Huang W., Chen K. Asset sales, asset exchanges and shareholder wealth in China // Review of Development Finance, 2012, № 2. Р. 1-8

4. Nguyen P. The role of the seller’s stock performance in the market reaction to divestiture announcements // Journal of Economics and Finance, 2014 (Электронный ресурс). www.li**.springer.com.

5. Prezas A., Simonyan K. Corporate divestitures: spin-offs vs. sell-offs // Materials of World Finance Conference. Cyprus, 2013.

6. Tatsuo U., Schaede U. The market for corporate subsidiaries in Japan: an empirical study of trades among listed firms // The Research Institute of Economy, Trade and Industry, 2013.

7. Veld C., Veld-Merkoulova Y. Do spin-offs really create value? The European case. 2008 (Электронный ресурс) pa**rs.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=271611